黄金的供求关系

　　由于黄金兼具商品、货币和金融属性，又是资产的象征，因此黄金价格不仅受商品供求关系的影响，对经济、政治的变动也非常敏感，石油危机、金融危机等都会引起黄金价格的暴涨暴跌。此外，投资需求对黄金价格的变动也有重大影响。国际黄金市场供求关系决定价格的长期走势。

　　从历史上看，上个世纪70 年代以前，国际黄金价格基本比较稳定，波动不大。国际黄金的大幅波动是上个世纪70 年代以后才发生的事情。例如：1 900 年美国实行金本位，当时一盎司2067 美元，金本位制保持到大萧条时期，1934 年罗斯福将金价提高至一盎司35 美元。1 944 年建立的布雷顿森林体系实际是一种“可兑换黄金的美元本位”，由于这种货币体系能给战后经济重建带来一定积极影响，金价保持在35 美元，一直持续到1 970 年。近30 年来，黄金价格波动剧烈，黄金价格最低2538 美元／盎司（1 999 年7 月20 日），最高850 美元／盎司（1980 年1 月18 日）。1 979 年低至1980 年初是黄金价格波动最为剧烈的阶段。1979 年11 月26 日（据N 丫MEX 期货价格）价格为390美元／盎司，而不到2 个月，1980 年1 月18 日，黄金价格己涨到850 美元／盎司，成为30 年来的最高点。而随后在一年半时间内，价格又跌回400 美元之下，并且在随后的二十多年里价格基本都在400 美元以下，尤其是300 一200 美元之间维持了相当长时间，300 美元以下的价格就持续了4 年，从1998 年1 月至2002 年3 月。从2002 年3 月底黄金价格恢复到300 美元之上，2003 年12 月1 日重新回到400 美元，2005 年12 月1 日价格突破500 美元／盎司，2006 年4 月10 日突破600 美元／盎司，2006 年5 月11 日达到近期的最高点723 美元。

　　造成黄金价格剧烈波动的诱因是70 年代布雷顿森林体系的瓦解。1973 年，尼克松政府宣布不再承诺美元可兑换黄金，金价彻底和美元脱钩并开始自由浮动。从此，黄金价格的波动最大程度地体现了黄金货币和商品属性的均衡影响。由于黄金有国际储备功能，黄金被当作具有长期储备价值的资产广泛应用于公共以及私人资产的储备中。其中黄金的官方储备占有相当大的比例，目前全球己经开采出来的黄金约巧万吨，各国央行的储备金就约有4 万吨，个人储备的有3 万多吨。因此，国际上黄金官方储备量的变化将会直接影响国际黄金价格的变动。上个世纪70 年代，浮动汇率制度登上历史舞台之后，黄金的货币性职能受到削弱，作为储备资产的功能得到加强。各国官方黄金储备量增加，直接导致了上世纪70 年代之后，国际黄金价格大幅度上涨。

　　上个世纪八九十年代，各中央银行开始重新看待黄金在外汇储备中的作用。中央银行日渐独立以及日益市场化，使其更加强调储备资产组合的收益。在这种背景下，没有任何利息收入的黄金（除了参与借贷市场能够得到一点收益外）地位有所下降。部分中央银行决定减少黄金储备，结果1 999 年比1980 年的黄金储备量减少了10 % ，正是由于主要国家抛售黄金，导致当时黄金价格处于低迷状态。

　　近年来，由于主要西方国家对黄金抛售量达成售金协议一一《 华盛顿协议（C BGA ）》 ，规定CBGA 成员每年售金量不超过400 吨，对投放市场的黄金总量设定了上限，同时还有一些国家特别是亚洲国家在调整它们的外汇储备一一增加黄金在外汇储备中的比例。

其他影响因素

( 1 ）世界主要货币汇率
　　美元汇率是影响金价波动的重要因素之一。由于黄金市场价格是以美元标价的，美元升值会促使黄金价格下跌，而美元贬值又会推动黄金价格上涨。美元强弱在黄金价格方面会产生非常重大的影响。但在某些特殊时段，尤其是黄金走势非常强或非常弱的时期，黄金价格也会摆脱美元影响，走出独自的趋势。

　　美元坚挺一般代表美国国内经济形势良好，美国国内股票和债券将得到投资者竞相追捧，黄金作为价值贮藏手段的功能受到削弱；而美元汇率下降则往往与通货膨胀、股市低迷等有关，黄金的保值功能又再次体现，在美元贬值和通货膨胀加剧时往往会刺激对黄金保值和投机性需求上升。1 971 年8 月和1973 年2 月，美国政府两次宣布美元贬值，在美元汇价大幅度下跌以及通货膨胀等因素作用下，1 980 年初黄金价格上升到历史最高水平，突破800 美元／盎司。

　　回顾过去20 年历史，美元对其他西方货币坚挺，则国际市场上金价下跌，如果美元小幅贬值，则金价就会逐渐回升。过去十年金价与美元走势存在80 ％的逆相关性。

( 2 ）石油供求关系
　　由于世界主要石油现货与期货市场的价格都以美元标价，石油价格的涨落一方面反映了世界石油供求关系，另一方面也反映出美元汇率的变化，世界通货膨胀率的变化。石油价格与黄金价格间接相互影响。

　　通过对国际原油价格走势与黄金价格走势进行比较可以发现，国际黄金价格与原油期货价格的涨跌存在正相关关系的时间较多。

( 3 ）国际政局动荡、战争
　　国际上重大的政治、战争事件都将影响金价。政府为战争或为维持国内经济的平稳增长而大量支出，政局动荡大量投资者转向黄金保值投资，等等，都会扩大黄金的需求，刺激金价上扬。如二次大战、美越战争、1976 年泰国政变、1986 年“伊朗门”事件，都使金价有不同程度的上升。再如2001 年“9.11 ”事件曾使黄金价格靓升至当年的最高价300 美元。

( 4 ）其它因素
　　除了上述影响金价的因素外，国际金融组织的干预活动，本国和地区的中央金融机构的政策法规，也会对世界黄金价格的走势产生重大的影响。