本周伊始，风险趋势整体倾向走高，但值得注意的是，通常表现较好的科技股（即纳斯达克指数）也在周一大涨；拜登政府已经获得通过的1.9万亿最新刺激支票救助计划需要密切关注，然而散户对此的兴趣最近回升较为缓慢；其他值得关注的主题包括美元对美联储利率前景的预期的反应，以及新兴市场波动对美元/土耳其里拉的影响。

本周伊始，市场风险偏好不均衡
恐惧并不是引领本周市场走势的情绪，但也并非是风险偏好；与之前几个月甚至几年中类似的“逢低买入”的热情充斥著市场。追逐投机的市场与仅仅不希望在恐惧情绪中很快陷落的市场有著明显的不同∶其中一项最为不同的特征是能否建立明确的趋势。在笔者密切监视的风险“光谱”（可以看到不同的资产和地区的风险情绪）中，多头表现最为显著的资产就是科技股权重较大的纳斯达克100指数（录得1.7%的涨幅）。尽管离一个月前的记录高点仍有超过5%距离，但这已经是显著的涨幅了。相比於更为广泛的标普500指数，纳指的涨幅十分明显，这可能暗示了风险暴露方面更为集中的偏好。与此同时，全球股指表现好坏不一，垃圾债跃升（仍在下降楔形形态内部），而新兴市场则出现轮转。若我们准备好看到美国股指回到记录高点，更不用说所有“风险资产”同时出现上升趋势了，则笔者将推荐投资者参与更为广泛的市场。

纳斯达克/标普500之比，200日移动均线（日线图）


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尽管我们监控投机者感兴趣的资产的短期发展，但对於大的背景来说，抵御从狭窄的时间范围以及资产领域来推断无限的未来以及整个金融系统的预期趋势可能值得暂时退後一步。笔者发现自己也常常屈服於这种认知偏见，尤其是当没有密切监控自己的指标的走势的时候。笔者通过在广泛市场主题下评估事件风险（包括早已确定和突发的事件）来了解基本面，以对抗自己的这一坏习惯。从图表上来监控指标也是很重要的。从标普500指数走势图上看，0.7%的涨幅具有压倒性意义，但相当接近近期的记录高点。然而，当我们考虑到周一是後疫情时代抛售的一周年纪念（2020年3月22日市场出现抛售，而那一天是个周日）时，觉察到近期普遍的看涨偏好很重要。标普500指数的涨幅接近76%。对投机情绪的担忧开始加剧，支持系统正常化、基本面再度紧张均开始变为现实。然而，看涨偏好仍可能在自满情绪的带动下取得进展。

标普500指数与200日移动均线（日线图）



尽管本周全球财经日历上有很多值得关注的事件，但部分最大的基本面潜在风险仍未定下确定的时间。根据环境的不同可能成为福利或者负担的事件是，刺激预期可能如何进入金融系统中。美国援助计划（即拜登政府推出的1.9万亿美元的刺激计划）将很快进入美国经济之中。该计划对经济的影响很明显，但市场正在寻找资本进入交易舞台後的变化。在2020年3月26日通过的2万亿美元的刺激计划帮助了目前的看涨趋势的形成，而前总统特朗普在12月27日推出的9000亿美元的刺激扩大了投机的范围。散户持仓的膨胀导致对“日内交易”、“低价股”和“如何购买股票”等其他术语的搜索量增加。

然而，目前随著美国援助计划的大部分支票已经分发完成，而剩余部分也已经定下了分配计划，市场目前缺乏类似的投机收费的证据。笔者将关注搜索偏好的变化，成长股与价值股的板块轮动以及散户在Reddit论坛以及其他散户偏好的社交媒体的活动。此外，笔者仍在等待美国政府宣布基建支出计划，有传言称这项计划的规模将在3-4万亿美元之间。

全球谷歌搜索∶市场泡沫、日内交易以及刺激（周图）

另一个在没有确定的公布日期和时间反而令其收益的基本面主题，是货币政策收回的潜在可能。美联储故意避免承诺撤回，因撤回可能导致恐慌并引起金融动荡。但是，投资者仍将感激市场的这一发展。上周，美联储和日央行均进行了小的动作，只是为了明确他们不会永远一成不变∶美联储宣布中止银行的流动性杠杆，而日央行则宣布取消严格的购买ETF的计划。这为周五美国的个人消费物价平减指数（美联储喜爱的通胀指标）提前预热。但笔者将关注风险情绪指标的变化。关於美国货币政策预期的一个有趣的进展是，NABE的调查显示，被调查的86%的经济学家认为美联储将在2023年底前加息，而这一点与上周的经济展望相悖。尽管如此，经济学家的预测似乎与市场预期一致∶美国联储基金期货计价2022年底前加息的可能性在16.3%。而在与前述相同的调查中，有58%的经济学家认为降息将在明年底之前发生。

美元指数与美国联邦基金期货计价2022年前加息的可能性（日线图）


大主题与市场潜在大目标
另一个主要市场主题是繁华表面之下的泡沫，但泡沫目前似乎并没有引起市场的恐惧，或者至少目前还没有吸引市场的注意。其中一项就是世界最大的两个经济体之间的贸易争端。随著疫苗的接种使得疫情减退，市场开始重新关注这一仍未解决的问题。

本周伊始，一个更加令人惊讶的发展出现在美元/土耳其里拉上，里拉在周一出现了剧烈震荡。土耳其里拉兑美元和日元分别下挫15%左右，这大概是在土耳其当局介入以稳定市场之前。引发这一剧烈波动的导火索是新兴市场货币的大幅波动，这一点很难忽视。上周末期间，土耳其总统Erdogan宣布辞退了土耳其央行行长Naci Agbal。後者致力於通过大幅加息与高通胀（通胀率大约在15%）对抗。大幅加息有助於土耳其里拉的走势，但似乎与土耳其总统的政策相悖。对於全球市场而言，这似乎是一个忽略通胀可能造成损害的故事（尽管这个例子较为极端），但这也提醒了我们，这一情形可能影响套利交易品种的走势——这也是为什么欧元/日元在本周开盘後大幅跳空低开的原因。

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