市场

就在昨日欧洲收盘前，欧洲央行行长拉加德在德国财政部的一次活动上发表了讲话。尽管她关于欧洲央行在抗击通胀方面“尚未完成”的言论吸引了大多数(头条)关注，但市场关注的是——并对——其它言论做出了反应。主要是央行进入了周期中的一个阶段，拉加德总统称之为专注和专注，留出一些时间来观察反通胀力量生效的速度。市场将欧洲央行自2022年7月加息周期开始以来的首次暂停解读为最终暂停，指望2024年第二季度尽快降息，这是一种金发软着陆情景，各国央行最终可以将重点从抗击通胀转向再次支持增长。如果不支持更迫在眉睫的加息，目前就被解读为下一步将是降低(政策)利率。昨日，德国5年期国债收益率收盘下跌5个基点。单一货币遭遇挫折，欧元兑美元从1.0940收于1.0911，此前未能测试1.0960阻力(7月中旬至10月初下跌的62%回撤)。欧元/英镑复制了欧元/美元的走势，最终从0.8750略高于0.87。然而，拉加德对今天推动通胀下降的两大主要力量的前进道路发出了警告。能源和供应冲击(占通胀飙升的三分之二)的影响正在消退，而当前限制性货币政策对增长的影响强度存在一些不确定性。因此，未来几个月，总体通胀率将再次小幅上升，主要原因是基数效应(上述能源以及财政支持措施的逆转)。11月初的美联储会议纪要显示，各方对所采取的决定达成了广泛一致。美联储需要谨慎行事，关注未来几个月的数据。此次发布没有引发任何市场反应。昨日，美国收益率曲线的日变化幅度在-2.3个基点至-4个基点之间。欧洲和美国股市的反弹以一天的小幅下跌结束(-0.5%)。英伟达(Nvidia)超出预期的收益和加沙人质/囚犯交换协议对今天上午的风险情绪没有什么改善。今天的经济日历很薄，只有每周申请失业救济人数和耐用品订单。我们预计美国长周末(感恩节)前不会出现大幅波动，这意味着近期的修正顶部(债券/股票)和底部(美元)仍遥不可及。

新闻和观点

匈牙利央行昨日将基准利率下调75个基点至11.5%。利率制定委员会的一名亲密顾问上周以及一天后副行长维拉格强烈暗示这种情况将会发生。此举打消了人们的猜测，即在通缩强于市场预期后，MNB将加快降息步伐。10月份CPI为9.9%，而核心通胀率上升了10.9%，两者都处于MNB 9月份报告提供的区间的下半部分。三个月核心通胀率的年化变化从9月份的4%降至3%以下。预计通胀率将在2025年进一步下降至2.5-3.5%。MNB补充说，正的实际利率支持这一过程，表明随着货币政策立场进一步正常化，他们倾向于保持这种情况。与9月份相比，增长预测保持不变，预计2024年和2025年GDP将以3-4%的速度增长。今年的经济预计将在-0.5%至0.5%的范围内。匈牙利福林失去了领土，但在该地区也不例外。欧元/匈牙利福林收于381.05，接近近期高点，但低于年初至今的高点370。

日本央行可能会公开表示，它不想退出其极度宽松的政策立场，但其行动越来越表明并非如此。截至11月21日的数据显示，央行今年没有购买任何房地产投资信托基金(J-REIT)。此外，到目前为止，它在2023年只购买了三次交易所交易基金。自2010年以来，日本央行大规模积累了这些风险资产，以补充其宽松立场。两者现在都在强劲增长，为央行提供了一个退出的绝佳机会。此外，日本央行在其最新季度计划中，下调了所有期限债券的最低购买量。最大的缩减发生在5-10年期和25年期以上。此前一个季度的实际购买量已经低于预先宣布的最低水平。这引发了相应的曲线表现不佳。今天上午，日本10-30年期国债收益率上升3-6个基点。

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