ATFX基本观点：12月15日，药明康德A股跌停H股大跌近20%，股票持有者信心遭遇重创，截止目前悲观情绪尚未消退。老龄化大趋势之下，医疗服务、化学制药和生物制药的需求必定逐年升高，CRO领域的发展情景依旧广阔。中短期内，因为大盘走势偏弱、美国政策限制、国内集中采购压价等不利因素的影响，CRO龙头药明康德股价进入“技术性熊市”，参与者需要保持风险思维，谨慎操作。

▍关于药明康德海外收入

▲ATFX供图

在药明康德半年报中提到，公司实现营收总额105.3亿元，其中来自海外客户的收入80.35亿元，由此推算，海外客户占总营收的比重高达76.35%，将近80% 。除药明康德外，其它CRO领域企业海外收入占比均较高，比如凯莱英89%、康龙化成87%等等。造成这一局面的主要原因是，国内仿制药仍为主流，创新药参与热情不足，而美国药品研发市场起步早、投入大、意愿高，后者作为CRO客户更具优势。当然，“原研药”的概念正在国内迅速被接受，厚积薄发之后，国内客户占据药明康德营收总额的比重有望提升。

海外客户营收总额占比过高，容易在以美国为首的西方发达国际频繁的ZC中业绩“大变脸”，本月15日的A股市市场的跌停就是这一悲观预期的发酵（虽然此后证实子虚乌有）。

▋技术面熊市

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药明康德港股现价128，A股现价112，折价6.6%；PE最新值港股74.27，A股69.72，均处于高位区间。如上图所示，周线股价走势呈技术性熊市特征，131支撑位已经被跌破，下一支撑位在112位置，预计在下周被跌破的概率较高。价格的持续下跌，有助于药明康德PE的修复，随着跌幅的加深，“高估”的程度也将随之降低。需要提醒的是，A股上市公司市盈率动辄50以上很是常见，以此作为衡量泡沫程度大小的手段较为合适，但不宜用来指导买卖操作，因为高PE在A股市场往往意味着资金热捧。

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基本面数据来看，药明康德营业收入总额连年创出新高，去年增速为28.46%，没有下滑迹象。2021年前三季度营收总额165亿元，已经高于去年全年，今年业绩再创新高已经板上钉钉。负债端看，资产负债率不足30%，年利息费用1.41亿元，远低于净利润的30亿元，不存在偿债压力。

喜人的业绩和技术性熊市的股价走势形成鲜明对比，参与者可以将这种状况理解为“别人恐惧我贪婪”的时期，待大盘走势寻得支撑或者行业悲观情绪消散后，可考虑市场入场布局。

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