基本观点：无论行业前景多么广阔，只要股价涨至高位，PE在50之上，总有“恐高资金”选择清仓离场。如果恐高资金规模过大，就会触发连锁性抛售，致使股价阴跌不断。当下的CRO板块就面临这种状况：龙头股药明康德营收和净利润双双增长，新冠疫情和老龄化刺激医药行业快速发展，但其股价已经从高点172开始，累计下跌34%，即将进入100关口“保卫战”。

▋CRO产业“杀估值”

▲ATFX制表

每个人对PE的承受能力不同，低PE让人有安全感，高PE总让人联想到泡沫。从AH股市场PE分布来看，低PE的银行股趋势性较差；高PE的酿酒、新能源虽然泡沫迹象明显，但屡创新高。所以，“追逐高估值”就渐渐的成为AH股市场的基本选股逻辑。但是，有追高估值，就有“杀高估值”，在连锁反应下，这种“杀估值”行情往往迅猛而持久。

CRO板块总市值前五的个股中，仅有泰格医药动态PE低于50倍，为41倍。其它个股中，凯莱英PE最高，达到100以上，泡沫已经非常显著；药明康德、康龙化成、华测检测的PE依次降低，但最低的也在50倍以上。考虑到当前LPR长期利率为4.65%，其倒数为21倍，所以50倍以上的PE已经远超全社会平均水平。预计药明康德动态PE回落至42倍左右（LPR倒数的两倍），届时股价大概在67.7，大概对应2020年年中的水平。

▋药明康德 技术面+基本面

▲ATFX供图

阻力位/反弹目标位：122

支撑位/下跌目标位：100

最新市价：108

趋势：空头

市价正处于通道线下轨附近，由于仍未形成底部结构，预计空头仍将持续。下轨支撑在96附近，在此之前有100整数心理关口做支撑。月线来看，股价依旧运行在上涨趋势线左侧，100附近将成为多空争夺焦点。

药明康德三季度营收总额165亿元，增速39%；净利润65亿元，增速40%，两项数据均表现优异。资产负债率29%，前三季度利息支出5237万元，账上现金83亿，不存在偿债风险。综合来看，药明康德除了PE偏高意外，基本面不存在系统风险。

▋总结：ATFX分析师团队认为：CRO板块虽然正经历杀估值行情，但药明康德的最终估值也不大可能低于42倍。对于高景气度行业来说，适度高估是对它未来发展的肯定。50倍PE相对合理，过低或者过高都不是好现象。

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