Lisa Yin, 分析师

SPY S&P500ETF，加息预期，美元，英镑/美元和纽元/美元走势摘要：

美国通胀加速升至7%、为近40年以来的最快增速，但这符合市场的预期；
标普500指数和其他风险资产似乎从容应对加息预期的威胁，但基本面的警告非常明显；
与加息预期增强形成直接反差的是美元最终突破了近两个月的整理模式、向下突破，这使得欧元/美元、英镑/美元和纽元/美元的走势变得引人注目。

即使加息预期进一步增强，但风险偏好仍保持不变

由美联储过去一个月突然的鹰派反转引领的正常化货币政策前景继续增强。随着美国最新的消费者物价指数（CPI）报告的出炉，如果经济或金融的“车轮”没有脱离轨道，那么笔者认为美联储更早加息并在此之后稳步收紧政策看起来是一条不可避免的路径。在更为严峻的前景下，预计市场对投资组合中进一步增加风险敞口可能会变得更加谨慎这或许自然而然的事情。不过数据公布后，从市场的走势中你可能不会得到这种印象。虽然美国股指涨幅明显，并且涨势一直保持到盘尾，但是SPDR S&P 500 ETF的技术面依然在确定的阻力区间内构筑“螺旋顶部”，因此市场似乎还没有下定决心。然而，收盘上涨，即便是温和的近0.3%的涨幅，从基本面上看也是一个意想不到的结果。

SPY S&P 500 ETF叠加100-日SMA(简单移动平均线)和成交量（日图）

通过Tradingview绘制的图表

为何风险资产会无视可能因为更昂贵的投资成本从而削减净收益的更高利率前景呢？想要明显扩大或者逆转全球资本市场的重大趋势需要信念。如此大型的实体信念是基于参与度之上的。截至目前，系统里的大型玩家如基金经理，企业，基于资产的银行等的参与度似乎很低，这放大了更小的玩家以及更偏向投机人群的影响。市场倾向于反应其组成成分的影响，因此倾向青睐技术指引的持续时间较短的行情获得牵引力。在这种环境下我们看到了逢低买入（BTD），错失恐慌（FOMO）以及其他反映错误的风险偏好的术语开始出现。也就是说，从2021年开始就有部分表现出众的风险资产包括代币（alt-coins）、meme股票以及新的衍生品如SPAC等开始出现热情消退的迹象。值得注意的是，受欢迎的WallStreetBets Reddit论坛萦绕“扰乱者”和“轧空”单一股票的话题取代了“市场”代表（SPY）甚至是古板的CPI经济指标。

提及WallStreetBets Reddit论坛的次数

图表来源Quiver Quantitative

加息预期持续升温为何美元却下跌？

核心风险资产的上涨很可能会减弱，即便通胀和随后的加息预期将其推高到了“天文数字“的水平。萦绕风险资产的投机并不是一种趋势而更可能是一种拥堵。反之，美元上个交易日迎来了更为明显的行情，这很明显与标准的外汇定价解读形成直接的反差。通过短端国债收益率曲线（2年期国债收益率位于0.925%附近）和联邦基金期货对2022年美联储的隐含加息预期（押注加息81.5个基点）来看美国的加息预期，压力仍在构建之中。话虽如此，在如此重磅的通胀数据之后，这依然是一个相当缓慢的扩张。虽然整体通胀录得7.0%的历史极值水平，但这”符合“市场的预期。此外，通胀很可能很快就会触及峰值—或开始对美国经济增长构成实质性的影响。无论是哪一种，押注美联储年内加息4次的驱动力很可能已经触及顶峰并对在3月份首次加息带来了严重的投机影响。

美元指数叠加100-日SMA和美国2年期国债收益率及20和60天相关性（日图）


通过Tradingview绘制的图表

如果你查看美元过去一年的走势，美元在我们现在所处的鹰派的政策前景中大幅上涨。在某个时点，美元将计价最为鹰派的观点，这很实际。想一想，如果美联储的同行并没有跟进，那么美联储就不大可能会继续加速其货币政策的野心。否则，政策方向的差异有可能会造成各经济体之间的扭曲从而引发严重的问题。因此，美国更加鹰派的立场将会构建人们对美国国债收益率将抵消其他国家收益率的预期，或其自身的收益率可能会开始下降。值得注意的是，美元指数和美国2年期国债收益率的20天负相关性已经触及了自2014年以来的最明显水平。笔者认为这不大可能持续。倘若美元想要与其他货币寻得一定程度的平衡，那么笔者认为英镑可能处于最佳的位置。英国的利率前景同样处于类似的鹰派步伐之中，并且英镑/美元突破1.3600一线吸引了很多关注。

英镑/美元叠加100-和200-周期SMA以及英国-美国2年期国债收益率之差（日图）


通过Tradingview绘制的图表

在美元其他货币对中，美元/日元依然是笔者最为偏爱的货币对（也是笔者认为的2022年第一季度的顶级交易机会），同时美元/加元的突破实际上也获得了一些牵引。不过，另一个货币对也走进了笔者认为具有吸引力的候选名单之中，就是纽元/美元。新西兰央行已经开始收紧利率并且其加息前景走在了美联储准备好改变基调之前。这一转变令纽元/美元从0.72一线暴跌至0.67附近，但关注点从美元的转移再一次凸显了更接近的收益率前景但却截然不同的定价。笔者将关注纽元/美元潜在的头肩底反转形态以及50-日移动平均线（0.6855附近）的突破以便获得扭转这一熊市的进一步指引。

John Kicklighter撰Lisa译

5