一、核心观点

欧洲议会选举发生了什么？6月10日，欧洲议会公布初步计票结果，欧洲极右翼民粹主义力量不断上升，本次议会选举“向右转”已成趋势，但右倾趋势是渐进的，并不似一些预期般极端，传统三大联盟仍然是主力，只是优势缩小。欧盟一些国家的议员选举也展示出相似的“右倾”趋势。德国总理朔尔茨所在的社会民主党在欧洲议会选举中表现不佳，极右翼选择党以15.9%位列第二。法国的议员选举也呈现相似结果。法国总统马克龙所在政党中间派复兴党获得14.6%的选票，位居第二；勒庞所在的极右翼政党国民联盟获得31.37%的选票，在法国政党中得票率位居第一，远超复兴党。意大利现任总理梅洛尼领导的右翼意大利兄弟党势力有望再度壮大，预计该党的支持率将从2019年的略高于6%上涨25个百分点至31%。

解散议会提前选举对法国意味着什么？在欧洲议会选举失利后，马克龙宣布解散国民议会，计划于6月30日和7月7日举行国民议会选举的两轮投票。马克龙希望通过新的议会选举，重新洗牌，试图使执政党在议会中有机会获得绝对多数地位。马克龙可能的盘算包括：要么执政联盟在选举中获过半数席位，要么就令对手国民联盟得票席位下降，这就能证明法国人民对国民联盟的支持有限，欧洲议会的选举结果并不足以代表法国人民的支持。即使执政联盟席位数未能过半，但只要席位比上次有所升高，也能够在欧洲议会选举惨败基础上“扳回一城”，从而阻挡勒庞和国民联盟的猛烈攻势，防止国民联盟进一步成为多数党以及勒庞在总统竞选中获胜。此外复兴党和执政联盟所占席位增加，也有利于马克龙政策的顺利推进。即使把执行财政预算调整的艰巨任务交给勒庞也对马克龙有利，因为谁接手这个棘手的领域，谁大概率会很快失去民心。与其在国民议会任期剩余的三年内政府难有作为，不如现在打一张“险牌”。

未来可能的政策前景如何？情景一：法国可能被迫“左右共治”，但概率不高（约5%）。以目前地缘冲突加剧、欧洲民意右转的情况来看，马克龙的复兴党和执政联盟的席位数可能在目前已经是少数派政府的格局下被进一步削减。情景二：马克龙领导的中间派联盟失去相对多数席位，被迫与左翼联盟联合以阻击极右翼掌控议会。该情景相比于“左右共治”情形，发生的概率更大一些（30%）。情景三：马克龙的政党仍然有很大机会在议会中保住（相对）多数席位，这种情况目前是最有可能出现的结果（65%），这将是最有利于市场的情景，因为现任政府将继续执政并继续实施其经济和财政计划，这些计划更符合欧盟的财政规则。

对欧盟来讲，本次选举右翼崛起更加加剧欧洲内部的政治不稳定和政治撕裂。在法国今年议会选举后，明年德国将会进行大选，如果极右翼势力在两次选举中均获得可以组阁或具备足够话语权的票数，欧盟两大发动机德法将全面转右，那么未来5年全球格局极有可能形成欧美均为保守主义的情况，这与2016年特朗普任期内只有美国为保守主义的格局全然不同。作为全球化和自由贸易曾经最大的推行者欧美转向保守主义是二战后从未出现的情况，全球地缘政治和外交局面将发生重大变化。

二、风险提示

1.欧盟选举超预期的风险。

2.地缘政治超预期的风险。

3.海外经济衰退的风险。

宏观：抢出口推动出口超预期上行 

一、核心观点

6月7日海关总署公布5月份进出口数据：5月我国出口商品3024亿美元，当月同比增速为7.6%，累计同比增速2.7%，进口2197亿美元，增速1.8%，累计同比2.9%，贸易顺差826亿美元。

5月出口增速加速上行，源自于美国加征关税导致企业抢出口行为、外需延续强势和出口商品单价下降带来的商品竞争力提升。一是企业抢出口行为。5月美国宣布对国内14类商品加征关税，导致企业纷纷抢出口以规避高额关税。5月CCFI美东、美西和南美航线均有不同程度高上涨，指向部分商品或借道巴墨等地以满足对美出口需求。二是外需延续强势。首先，全球制造业PMI环比上行，新兴经济体中印度、巴西、俄罗斯、墨西哥等制造业PMI持续扩张，欧美、英日等PMI均有所改善；其次，美国补库上行有望进一步加强；最后，亚洲供应链持续好转，从东亚产业链国家出口来看，5月继续维持高增长，韩国5月份出口增速11.7%，越南出口同比增速12.9%（前值12.4%）。三是出口商品单价下降带来商品竞争力提升。根据海关总署贸易统计快讯计算单价的17个品类中，2023年单价下降的品类有13类，今年前四个月，除中成药、集成电路、船舶和平板显示模组外，其余商品出口单价同比延续下降。

对美欧出口均有所改善，东盟对出口贡献最大。对美出口同比转正至3.6%，贡献出口增速0.55个百分点，对欧出口同比-1%，拉低出口增速0.16%。对东盟出口增速加速上行，对其出口同比上行至22.5%，贡献出口增速3.3%，较4月提升2个百分点，成为拉动出口加速上行的最大贡献项，对东盟前六大经济体出口增速均在两位数以上。对印度出口同比转正至4.2%，对俄罗斯出口同比连续两个月两位数负增长后本月收窄至-2%，对日本出口同比-1.6%，对韩国出口同比3.6%。

半导体消费电子出口加速上行，劳密产品出口均有改善。（1）机电和高新技术产品出口增速加速上行，机电和高新产品出口增速分别为7.5%和8.1%，劳动密集型产品出口增速转正至3.4%；（2）集成电路增速28.5%，家用电器增速18.3%，手机增速8.1%，增速均在上行，后续亦有望维持较高增长；（3）劳动密集型产品中，家具16%，塑料8.6%和纺织7.2%增速转正，其它品类商品出口增速均有所改善。

二季度出口有望维持高位。由于低基数效应，6、7月出口同比增速仍有可能维持较高位置，叠加海外经济逐步采取降息行动，对需求的压制有望迎来缓和，预计下半年出口动能将维持高位，全年出口增速预计为6%，三、四季度出口增速分别约为6.8%和9.8%。

发债提速有利于提振内需。5月开始特别国债启动和地方政府专项债券加快发行，有利于国内需求回暖，预计全年进口增速为2.2%，三、四季度进口增速分别约为4.8%和3.7%。

二、风险提示

1.国内经济增速超预期下行的风险。

2.贸易摩擦加剧的风险。

3.海外经济衰退的风险。