2024年7月19日上午，中共中央举行新闻发布会，介绍和解读党的二十届三中全会精神，会议根据《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》中有关内容，在昨晚发布公报的基础上，对部分重点改革方向进行了进一步阐述，提供了诸多增量信息。我们通过梳理、对比后，认为有以下五方面内容需要重点关注：

一是推动国资国企做强做优做大，支持民企牵头重大技术攻关。高水平社会主义市场经济体制要求坚持和落实“两个毫不动摇”。国企方面，首先，以增强核心功能和提升核心竞争力为目标，开启新一轮功能性改革，推动国资国企做强做优做大。其次，开展国有经济增加值核算，切实提升企业经营效率和质量。第三，把科技创新作为“头号任务”，打造原创技术策源地。民企方面，一是支持民企牵头承担国家重大技术攻关任务，二是完善民企参与国家重大项目建设的长效机制。

二是深化财税体制改革，研究与新业态相适应的税收制度。本次财税体制改革总体上是在十八届三中全会基础上的一次深入完善和推进，但“研究与新业态相适应的税收制度”为首次提出，需要重点关注未来与数字经济相关税制改革，例如目前部分国家已经实行的数字服务税。其次，会议再次强调了拓展地方税源以及明确各级政府间的事权与支出责任，其总体方向仍在于“事权上移、财力下沉”，通过深化省以下财税体制改革，进一步减轻市、县两级基层财政支出压力，通过税种改革培养地方税源。

三是探索国家资产负债表管理，优化存量结构调整。传统宏观研究侧重流量分析（如GDP），经过改革开放40多年的飞速发展，存量指标的分析愈发重要。一是摸清“家底”，全面掌握我国各区域各部门的经济实力。二是把控风险，更好跟踪结构性矛盾的产生及宏观风险的积累。三是优化存量，梳理调整政府、企业、居民的资产负债结构，根据资源配置效率推动供给侧结构性改革。资产结构方面，包括优化政府和居民间的配置，盘活基础设施存量资产等。负债结构方面，包括适当提升中央政府杠杆率，稳定地方政府杠杆率，提升直接融资比重等。

四是以新产业新业态为抓手，推动新型城镇化和乡村振兴。产业振兴是乡村振兴的基础和关键。“统筹新型工业化、新型城镇化和乡村全面振兴”在三中全会中首次提出，产业发展已经作为进一步破除城乡二元结构、促进城乡融合发展的重要抓手。完善乡村振兴投入机制，完善农村基础设施建设，培育乡村新产业新业态，促进土地、人口等要素双向流动。

五是构建碳排放全生命周期管理，推动绿色低碳循环发展。建立碳排放的统计核算体系、产品碳标识认证制度和碳足迹管理体系，是推动绿色低碳发展的重要措施，为碳达峰碳中和目标达成提供基础保障。对接国际通行标准（如欧盟碳足迹管理），也是高水平开放的重要体现。

1.国内经济复苏不及预期的风险：经济增长出现超预期时间可能影响政策走向；

2.对相关政策理解不全面的风险：可能存在对当前政策表述的重点理解存在一定偏误的风险；

3.政策落实不及预期的风险：既定政策出台到具体落地存在一定不确定性，地方政府对于中央政策的理解不透彻、落实不到位；

4.历史经验失效的风险：本文所依据的历史经济环境和条件不可能与当前完全相同。

事件：中国共产党第二十届中央委员会第三次全体会议，于2024年7月15日至18日在北京举行。7月18日下午，新华社发布中国共产党第二十届中央委员会第三次全体会议公报。

二十届三中全会首次直接提及“数字经济”，彰显数字经济未来重要性：二十届三中全会首次直接提到“数字经济”，对比十八届三中全会虽然强调了科技创新和市场体系建设，但没有直接提到“数字经济”。如我们年初判断，大国体系中的数字经济产业已全面开启。按总量法测算，国内数字经济规模预计在2035年达到GDP的71.6%，将成为拉动经济发展的最主要新动能。

因地制宜发展新质生产力，促进实体经济和数字经济深度融合：三中全会提出，要完善推动高质量发展激励约束机制，塑造发展新动能新优势。健全因地制宜发展新质生产力体制机制，健全促进实体经济和数字经济深度融合制度。我们认为，所谓因地制宜，涉及资源及要素分配体系，而发展新质生产力，主要体现的是“科技创新驱动”，培育发展新质生产力是塑造发展新动能新优势的重要抓手，也蕴含多方投资机会，如：1）新一代人工智能全产业链及多行业场景应用；2）能源互联网；3）量子计算；4）脑机接口产业等。

会议提出构建全国统一大市场，完善市场经济基础制度，以及健全新型举国体制，提升国家创新体系整体效能，2024年政府工作报告中提出适度超前建设数字基础设施，加快形成全国一体化算力体系。我们认为，在当前数字经济人工智能浪潮下，建设全国统一算力服务大市场，或是探索国产算力资源配置“最优解”的有效途径。

新一轮财税体制改革将明确财税IT发展方向，催生税务智能化多场景应用，有望开启财税IT公司第二成长曲线。我国G端税务信息化建设以金税工程铺开，预计金税四期建设将纵深推进，核心项目将在省级层面完成覆盖并开启地市级建设。据艾瑞咨询预测，2025年中国财税数字化市场规模将达702亿元。

科技安全是国家安全体系的重要支撑，关注“卡脖子”技术领域及信息安全相关机会。二十届三中全会提出了推进国家安全体系和能力现代化的目标，我们认为，科技安全是国家安全的重要支撑，主要涉及“卡脖子”关键核心技术突破及网络信息安全。包括底层算力芯片、基础软件和工业软件领域，此外，信息安全在当今数智化时代扮演着至关重要的角色。

二十届三中全会进一步强调了面对新一轮科技革命和产业变革，必须自觉全面深化改革，构建支持全面创新体制机制。我们认为，随着人工智能价值拐点到来，数字经济潜在价值的释放将是非线性的、指数级的增长曲线。建议布局兼具高成长性和确定性的投资机会，包括如技术出海、AI服务器、视频显控算法龙头、优质顺周期工业软件、端侧及边缘算力等龙头企业。

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深入实施改革强军战略，为如期实现建军百年奋斗目标提供有力保障。二十届三中全会提出，完善人民军队领导管理体制机制，深化联合作战体系改革，深化跨军地改革。国防和军队现代化是中国式现代化的重要组成部分，深入实施改革强军战略，为如期实现建军一百年奋斗目标、基本实现国防和军队现代化提供有力保障。我们认为，继中央军委政治工作会议后，建军百年奋斗目标近期再次被提及，重要性愈发凸显。而改革强军战略将继续为强军事业注入动力，为国家安全体系和能力现代化提供支持。

深化联合作战体系改革，军队信息化建设有望提速。二十届三中全会提出深化联合作战体系改革。新时期战争模式发生翻天覆地的变化，信息化条件下的联合作战要求不断提升，作战体系改革迫在眉睫。2024年4月，信息支援部队成立，为军队联合作战体系搭建奠定基础，军队信息化建设有望提速。根据前瞻产业研究院测算，我国军队信息化开支从 2015 年的 878 亿元提升到 2023 年的 2186 亿元，预计2025 年有望超过 2500 亿元。我们认为，我国的国防信息化建设正经历武器装备系统集成逐步成熟，并开始向数字军工转变的过渡时期，新征程仍需砥砺前行。

新质生产力与新质战斗力将高效融合、双向拉动。二十届三中全会提出因地制宜发展新质生产力。习近平总书记强调，要把握新兴领域发展特点规律，推动新质生产力同新质战斗力高效融合。从融合路径看，加快新质战斗力供给为牵引，深化国防科技工业体制改革，优化国防科技工业布局。从新质领域看，商业航天、低空经济（无人机）等领域正逐步成为新质生产力同新质战斗力高效融合、双向拉动的典范。面对万亿蓝海市场，新质产业将迎来崭新的发展机遇，助力全面创新体制机制形成及国家安全体系和能力现代化。