策略：美国大选尘埃落定对资本市场影响几何？

一、核心观点

对大类资产的影响：（1）尽管短期内美元指数和美债收益率的上升对贵金属市场构成了压力，但黄金市场依旧展现出强劲韧性。一是，美国的政治极化和社会撕裂带来的不稳定性风险不容忽视。二是，特朗普上台可能会引发二次通胀的风险，黄金的抗通胀属性变得更加显著。三是，在降息周期的环境下，黄金的保值属性有望得到凸显。（2）特朗普上台后原油价格面临利空风险。一是，特朗普上台后有望放宽对国内原油开采的限制，增加钻井许可，这将导致原油供应预期增加。二是，欧佩克及其盟友已计划增产，尽管增产能力受到制裁、投资不足等因素的限制。三是，全球经济恢复的斜率仍不明朗。（3）美债收益率在特朗普胜选后短期预计会面临上行风险，但降息周期背景下仍处于下行通道，美国经济的中性利率预计有所抬升。一是，特朗普的政策主张包括减税和增加支出将提高经济中的货币流通量，从而推高通胀水平。二是，特朗普的关税政策，特别是对中国商品的高关税，增加进口商品的成本，进一步推升了消费品价格，加剧了通胀压力。三是，特朗普上台后可能增加的预算赤字，至少在未来十年内增加3万亿美元的财政负担，将抬升美债收益率。（4）面对特朗普上台后外部环境的不确定性和国内经济压力，中国政府可能会采取更加积极的财政和货币政策来刺激经济增长，这有望推动中国国债收益率进入下行通道。（5）特朗普的“MAGA”政策预期有望增强美元的吸引力，支撑美元指数短期偏强。（6）特朗普主张大幅减税，计划将企业税率从21%降至15%，延续个人所得税减免，并为美国本土制造业提供税收优惠，有望提升美国企业盈利能力，对美股整体利好。此外，特朗普奉行激进的贸易保护主义有利于促进美国工业制造业发展壮大。特朗普倾向放松金融监管和能源监管，尤其是对传统能源领域，短期内有望促进金融股和能源股行情爆发。

对港股的影响：近期受到美国大选的不确定性影响，港股市场波动较大。当前，大选结果已然落地。特朗普对于减税和扩大支出的主张，将加大美国的再通胀风险，美联储降息节奏或将放缓，在流动性方面给港股市场带来一定压力。但后续港股行情走势的关键仍在于国内稳增长政策的力度。短期来看，关注人大常委会表态对于市场的提振效果。中长期来看，随着增量财政政策加码，国内经济逐步恢复，港股有望迎来长期向上机遇。

对A股的影响：（1）特朗普当选总统后，对华加征关税可能影响中国制造企业出口与盈利，进而拖累中国经济增速，对A股整体产生不利影响。但中长期看，中国经济基本面和A股盈利情况主要取决于国内政策加力方向与政策力度。（2）在特朗普的政策主张下，国内自主可控逻辑的重要性提升，以减少对外部供应链的依赖。同时，当前我国政策高度支持新质生产力的发展，推动国内经济的高质量发展。中长期来看，具备自主可控和国产替代逻辑的科技板块投资价值较高。（3）特朗普上台后，美国再通胀风险加大，降息节奏和时点存在更大的不确定性。同时，对中国进口产品征收60%或更高的关税的主张，也将对我国出口产生一定影响。在上述因素扰动下，红利资产可以为投资者提供较为稳定的回报，建议关注其阶段性配置机会。

二、风险提示

地缘因素扰动风险；国内政策效果不及预期风险；市场情绪不稳定风险。

固收：“特朗普交易”下，国内债市影响几何？

一、核心观点

过往特朗普交易下的债市表现：特朗普上台后，其以美国利益为根本原则的政策逻辑可能将通过大规模减税刺激经济，财政缺口从关税和解雇联邦雇员等限制财政支出的措施中弥补，市场可能会形成“特朗普交易”特征，我们通过复盘2016年特朗普首次上任以及2018年特朗普在任期间主张加关税造成中美贸易摩擦时期的债市相关资产表现，以期为国内债市提供建议。

1）2016年特朗普就任后，多项资产市场表现发生反转或大幅变动，美元、美债利率向上脉冲，国内债市收益率亦上行；2）2018年中美贸易摩擦爆发时期，美元再度大幅走强，美债利率边际向上，但国内债市承压有限。

通过对两次“特朗普交易”的复盘能够发现，我国债市的反应不尽相同，十债收益率走势分化的主因是同期国内经济基本面状态不同。2016年的宏观背景是国内年底经济复苏较为明确叠加特朗普上任后人民币承压、中美利差缩窄都对债市形成空头压力带动收益率上行；而2018年的宏观背景则是国内基本面面临下行压力，叠加中美贸易摩擦加剧出口承压拖累经济，货币明确宽松导向下央行4-10月连续降准三次，带动债市走牛。

债市短期逆风，中长期定价仍看国内。

货币层面：短期稳汇率约束下降息掣肘，中期中美政策仍顺周期。本次大选落地前，市场已经提前交易特朗普上台预期，过往两轮资产表现特征已显现。10月初以来，海内外市场已经对特朗普赢得选举有预期定价，美元、美债等资产已出现较明确的拐头向上，人民币贬值压力在明显提升。汇率承压+美债利率脉冲+中美利差下降，本次外围扰动以及相应资产走势已经显现与前两轮相似的表现，短期对于债市影响偏逆风。

特朗普上台后在其保护主义的政策主张下，人民币汇率贬值压力加剧，央行可能阶段倾向稳汇率，对货币政策上降息或短期有掣肘。预计后续央行可能会开启逆周期调节助力汇率企稳，但是短期来看汇率贬值压力下，外围对于央行降息的掣肘短期可能会加大，预计观察窗口可能会在明年一季度视经济情况以及使用降息工具支持经济的必要性而打开。

但与此前不同的是当前中美货币处于顺周期，美联储降息周期和国内宽货币导向下，外围对国内资产的影响相对可控。特朗普当选后央行或采取行动对冲汇率贬值，汇率短期冲击但整体压力可控。在此基础上，美联储降息周期下长期美债利率呈温和下行趋势，叠加今年4月以来中美利差倒挂已出现收窄趋势，后续对国内债市的利空影响也会有所收敛。此外，国内央行宽货币导向也将支持市场流动性。

基本面：经济承压下债市主线不变，财政发力短期或有扰动。特朗普上任后若加关税政策落地或拖累我国出口，加剧经济承压，基本面偏弱的中长期债牛主线逻辑延续，参考2018年中美贸易摩擦时国内基本面较弱主导的债市利率下行情况，十债5-10个交易日下行幅度可能在10BP左右。

同时，在外围因素加剧国内经济压力的情况下，财政有可能发力逆周期调节支持经济，或对债市有短期供给扰动。若中央财政发力增加赤字，短期产生一定供给冲击，流动性不足将放大债市波动。但后续随着央行流动性管理工具的使用，及海外对国内降息掣肘逐步缓解，供给冲击将逐步缓释，中长期利率中枢或仍向下。

综上，短期来看，“特朗普交易”影响下美元美债利率短期冲高，人民币贬值压力和中美利差下降等利空因素扰动债市，央行降息有掣肘；但中长期来看，债市定价权仍看国内。中美货币降息顺周期，央行稳汇率操作大概率落地，外围对货币和债市的掣肘相对有限。中长期主要仍关注基本面影响及周五人大常委会财政增量落地情况。国内缓步修复的状态以及特朗普主张对中国加关税可能加剧国内经济承压，债市基本面偏弱的主线逻辑不变，叠加宽货币导向下央行维护资金流动性，仍支持利率中枢向下。但同时需关注本周人大常委会扩张性的财政政策落地的情况，短期可能有脉冲扰动。

二、风险提示

1. 经济基本面超预期回升影响债市主线风险

2. 美联储降息节奏不及预期的风险

3. 国内财政力度不及预期的风险

科技：美大选尘埃落定，自主可控助AI技术变革

事件：新华社快讯，美国共和党总统候选人特朗普6日凌晨宣布在2024年总统选举中获胜。

二、投资建议

我们认为产业链国产替代和自主可控趋势仍将是未来我国科技行业发展的主要基调：（1）电子行业：建议关注半导体材料:华海诚科(688535)、雅克科技(002409)、清溢光电(688138)、江丰电子(300666)；半导体设备:北方华创(002371)、拓荆科技(688072)、中科飞测(688361)；集成电路封测公司:通富微电(002156)、长电科技(600584)、甬矽电子(688362)等。（2）通信行业：看好国内运营商第二成长曲线拓展，AI提振光通信全球需求，以及量子通信发展。建议关注运营商中国移动（600941）、中国联通（600050）、中国电信（601728），光模块中际旭创(300308)、新易盛（300502）、光迅科技（002281），以及量子通信标的国盾量子（688027）等。（3）传媒行业：建议重点关注港股头部互联网公司及AI应用公司，港股互联网：腾讯控股（0700）、哔哩哔哩-W（9626）、快手-W（1024）；AI应用：昆仑万维（300418）、美图公司（1357）等。

三、风险提示

人工智能发展不及预期风险，国际形势变动不确定性风险，量子技术发展不及预期风险等。

建筑：美国大选尘埃落定，逆周期调节有望加强

一、核心观点

事件：据新华社快讯，美国媒体测算，共和党总统候选人特朗普已获得至少270张选举人票。特朗普赢得美国大选。

选举人团制度决定赢者通吃，哈里斯偏内政，特朗普偏保护主义。美国总统选举实施选举人团制度，各州按人口比例分得特定数量的选举人票，绝大多数州以“赢者通吃”的方式决定选举人票归属。美国2024年大选于北京时间11月6日结束投票。特朗普赢得美国大选。哈里斯目前政策更偏向于内政，政策中心思想为“机会经济”，预计10年增加4万亿美元财政缺口。哈里斯采取财政紧缩政策，包括企业所得税上调至28%，对富人征收资本收益税等。特朗普政策逻辑为“整体保护主义”：通过大规模减税刺激经济，财政缺口从关税和解雇联邦雇员等限制财政支出的措施中弥补。特朗普提倡对所有商品征收10%基准关税，对中国商品征收60%关税，反对激进左翼新能源政策等。

逆周期调节工具或将强化。根据银河宏观测算，保守估计美国加征60%关税对我国GDP的影响约为0.4-0.5个百分点。特朗普胜选有望使我国逆周期调节工具强化。房地产行业将延续当前宽松政策，依然是“止跌回稳”；政府对基建投资的可控性较强，特朗普执政或将促使我国基建投资提速，对应的专项债额度及地方政府债务置换力度均有望加大。此外，特朗普促进制造业回流，限制对中国投资，中国国产替代有望加强。

出海打开成长空间，低空经济助力内生增长。为了对冲对美国出口下降的压力，我国企业将加强对非美国家出口，“一带一路”倡议的重要性将进一步提升。特朗普主张结束美国对乌克兰的援助，通过与俄罗斯谈判结束俄乌战争。陆上“丝绸之路”将更加通畅，中欧之间的合作有望加强。低空经济是新质生产力的代表之一，也是需求侧改革的典型。低空经济获得国家政策积极支持，有望打开我国经济内生增长空间。

二、投资建议

看好三大方向：1）低估值高分红、业绩稳健的出海主力军，处于基建房建产业链的央国企，推荐中国铁建、中国建筑、中国中铁、中国交建、中国电建、中国能建、中国化学、中国中冶、中工国际、中材国际、中钢国际、北方国际、中国海诚等；2）重点区域及化债大省的地方国企，推荐上海建工、隧道股份、安徽建工、广东建工等；3）低空经济产业链相关标的，如设计总院、苏交科、华设集团、地铁设计、上海建科等。

三、风险提示

新签订单下滑的风险；应收账款回收不及预期的风险；政策落地不及预期的风险等。

金工：融资余额持续增加，创业科创ETF融资净买入

一、核心观点

拓展美林投资时钟应用，构建宏观择时大类资产配置策略：我们改良美林投资时钟并将其应用于大类资产配置，以大类资产指数代表大类资产的表现，构建宏观择时策略。我们构建经济指数与流动性指数，并将经济状态划分为四个周期，以指数在不同周期的历史均值收益作为观点矩阵输入Black-Litterman模型计算大类资产的配置权重，该策略可获得稳健收益率。模型结果显示当前应超配债券类资产，增配境外资产。

两融市场回顾：10月融资余额持续增加，电子、计算机、非银金融融资净买入：截至10月31日，融资余额16892.67亿元，环比+18.97%；融券余额98.53亿元，环比+3.80%。所有板块融资净买入；北交所板块融券净卖出，主板、创业板、科创板和ETF板块融券净偿还。电子、非银金融、电力设备等行业的融资及融券余额最高；所有行业融资净买入，电子、非银金融、计算机、电力设备等行业融资净买入额较高；除美容护理外所有行业融券净偿还，医药生物、银行、基础化工等行业融券净偿还额较高。

两融ETF市场回顾：创业/科创ETF融资净买入，券商ETF融资净偿还且融券净卖出：截至10月31日，沪深两市两融类ETF共322只，环比+14只，资产管理总规模约31283.25亿元，环比-0.43%。10月股票ETF净赎回114.86亿元，债券ETF净申购40.11亿元，跨境ETF净赎回37.86亿元，商品ETF净申购114.50亿元。2024年10月创业板ETF、科创板ETF、电子ETF、沪深300ETF等融资净买入额较高，中证1000ETF、券商ETF、中证500ETF等融资净偿还额较高。中证500ETF、医药ETF、券商ETF等融券净卖出额较高，中证1000ETF、创业板ETF等融券净偿还额较高。

二、投资建议

根据宏观择时策略，建议当前超配债券类资产；TED利差处于上行区间，应增配境外资产。基本面与流动性双重利好下A股已完成底部确认，后续有望反弹延续；11月预计政策将进一步加码发力，但美国大选等事件不确定性较高，有待持续观察。

三、风险提示

报告结论基于历史价格信息和统计规律，但二级市场受各种即时性政策影响易出现统计规律之外的走势，所以报告结论有可能无法正确预测市场发展，报告阅读者需审慎参考报告结论。历史收益不代表未来业绩表现，文中观点仅供参考，不构成投资建议。

医药：行业经营持续承压，期待诊疗修复

一、核心观点

医药行业持续调整，细分板块分化明显。2024年1-9月医药行业上市公司营业收入增长1.1%，增速较去年同期下降5.2pct；归母净利润和扣非归母净利润分别下降1.9%和0.5%，去年同期分别增长1.8%和3.5%。前三季度行业收入增长放缓，利润为负增长，主要系宏观经济环境变化叠加DRG支付政策持续推进，医药行业整体阶段性承压；但较上半年已有好转。细分板块来看，化学制剂板块反腐和集采影响进一步出清，处方药销售较好；医疗器械板块高值耗材集采持续推进，医疗设备招标持续较冷、期待以旧换新政策落地；商业板块随行业调整整体基本持平；生物制品、诊断板块逐渐从疫情高基数恢复至常态；医疗服务板块诊疗服务需求有望触底，研发外包服务订单有所好转；中药板块感冒退烧药进入去库存周期，OTC院外消费品市场景气度下降。

医药行业盈利能力和运营质量位于底部区间。2024年前三季度医药行业平均毛利率49.8%，平均净利率15.3%，较去年同期分别下降1.0pct、2.3pct，行业盈利能力降至历史低位。销售费用率较去年同期下降0.5pct，研发费用率提升0.5pct，医药公司实施降本增效战略，将资源倾斜至创新研发领域。在运营质量方面，前三季度行业净资产收益率ROE为6.5%，较去年同期下降1.0pct，位于历史底部区间，应收账款和存货周转天数分别为91.5、211.3天，较去年同期延长5.4、14.3天，反映医院端经营压力仍较大。

2024Q3医药行业重仓持仓占比持续下降，已至历史低位。截至2024Q3公募基金医药生物行业重仓持仓总市值为3,020.24亿元，持仓占比为9.78%，较2024Q2下降0.26pct，在31个SW一级行业中排名第4，较2024Q2下降1位。从医药行业持仓结构来看，在医药行业子板块中，化学制药和生物制品持仓占比环比提升，医疗器械和中药持仓环比下降。在持仓总市值前30名的股票中，恒瑞医药、药明康德等头部医药股票重仓基金数量环比提升。

医药行业表现弱于沪深300。截至2024 年11月4日，医药行业一年滚动市盈率为31.99倍，沪深300为12.56倍。医药股市盈率相对于沪深300溢价率当前值为154.63%，历史均值为168.41%，当前值较2005年以来的平均值低13.78个百分点，位于历史偏低水平。2023年初至2024年11月4日，SW医药生物指数下跌16.84%，沪深300下跌1.89%，医药板块相对沪深300收益低18.73个百分点。

二、投资建议

医药行业进入调整周期，公募基金重仓持仓占比降至历史低位，从成长性角度看，医药行业仍有向上反弹空间。行业经营层面，考虑到23Q3行业合规整顿开启，24Q3开始行业在低基数下营收同比增速有望回升，整体经营趋势向上。中长期持续看好创新药及创新药产业链、创新器械、药械出海、第三方医检及细分行业龙头个股。

三、风险提示

政策推进不及预期的风险、医保控费及集采降价超预期的风险、创新药及创新器械企业融资困难的风险、医疗需求复苏不及预期的风险。

机械：24年第三批动车组招标再超预期

事件：11月5日，国铁集团发布2024年第三批时速350公里复兴号智能动车组采购项目招标公告，涉及时速350公里复兴号智能动车组（8编组普通型）66组、时速350公里复兴号智能动车组（8辆编组高寒型）10组、时速350公里复兴号智能动车组（17辆编组普通型）4组（2列），折合标准组共计80.25组。

第三次动车组招标超预期。今年以来国铁集团累计招标时速350公里动车组246.5组（5月166.25组+本次80.25组），6月广东梅龙铁路招标时速350公里动车组4组，8月深圳地铁集团招标时速200公里城际动车组15组，近日广湛铁路公司发布时速350公里动车组招标计划15组，则全年动车组公开招标合计已达280.5组，较2023年全年169.5组增长65%。

铁路客流持续向好+新增通车里程迎高峰+更新周期临近，看好未来2-3年动车组招标及交付。今年前三季度，全国铁路完成固定资产投资5612亿元、同比增长10.3%；投产铁路新线1820公里，其中高铁1210公里。前三季度全国铁路发送旅客33.3亿人次，同比增长13.5%，再创历史同期新高。铁路客流持续复苏，一方面疫情三年出行低迷采购量偏低，动车组补坑需求逐步释放；另一方面，截至2023年底高铁通车里程4.5万公里，按《新时代交通强国铁路先行规划纲要》2035年高铁7万公里目标，24-35年还需新增高铁通车里程2.5万公里。我们预计2024-2027年高铁新增通车里程数分别为2519、3485、2257、4355公里，其中2025年、2027年为通车高峰，按照0.8辆/公里的配车密度计算，则2025-2027年年均需新增动车组300组以上。此外，部分寿命20年和谐号动车组有望自2026年起进入更新周期。长期来看，综合考虑动车组新增、更新和出口需求，我们预计动车组年均需求有望超200组。

动车组高级修放量，机车更新弹性释放，铁路装备景气有望持续。铁路车辆庞大存量存在更新维保需求，按修程修制和谐号部分车型6年进入大修期，今年全年动车组高级修招标累计已达到833.25组（三级修56组、四级修268.25组、五级修509组），未来动车组高级修有望维持高位，与新造需求共振向上。新一轮大规模设备更新推动下，老旧内燃机车淘汰时间提前带动机车弹性。截至2023年我国铁路机车保有量为2.24万台，其中内燃机车保有量7800台，按老旧（30年以上）约为4000台，27年之前按照新车替换比例1：2测算，将有约2000台新能源机车替换需求在未来3年释放。我们预计未来2-3年铁路车辆需求景气有望持续，带动车辆采招及交付维持较高水平。

二、投资建议

设备更新+客流复苏+大修周期三重逻辑演绎下，轨交行业迎来新一轮景气向上，铁路投资有望维持高位，持续看好未来三年机车招标、动车组新车及高级修采购，继续推荐标的中国中车、时代电气。

三、风险提示

固定资产投资增速不及预期的风险；经济增长不及预期的风险；下游需求复苏不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；招标不及预期的风险等。

计算机：大选对科技的影响：特朗普与哈里斯的不同路径

一、核心观点

随着2024年美国总统大选的临近，全球科技产业密切关注特朗普和哈里斯这两位候选人可能带来的政策变化，通过两党过往执政方针，我们简要总结特朗普和哈里斯的不同政策立场和执政风格，并推测对科技产业可能产生的不同影响：

1、对本土科技企业：特朗普政府倾向于减少对科技巨头的监管，支持自由市场政策，鼓励企业竞争，可能减轻科技巨头面临的反垄断压力，并可能继续推行减税政策，利好本土科技巨头企业；哈里斯可能会延续拜登政府对大型科技公司的反垄断调查和监管，限制科技巨头的市场力量，保护创新和竞争，并有可能会推动企业增税计划，增加科技巨头的税负，影响其盈利能力；

2、科技合作：特朗普政府可能会限制中国企业获取美国技术和知识产权；哈里斯政府则可能推动在科技领域的国际合作，但同时在关键技术领域与中国竞争。两党均致力于保持美国在半导体、创新药、新型材料等高端科技领域的领先地位；

3、贸易政策：特朗普政府更倾向于单边主义和贸易保护主义，可能会继续对中国科技产业施加关税和出口限制，影响中国科技产品的出口和全球供应链；哈里斯政府则可能延续拜登政府的多边主义政策，通过与盟友合作来应对中国科技产业的崛起，关税立场可能相对较温和；

4、政策连续性：特朗普政府的政策往往具有不可预测性，这可能会增加全球市场的不确定性，影响科技产业的长期投资和规划；哈里斯若当选可能会相对维持政策的连续性和稳定性。

二、风险提示

技术迭代不及预期风险；科技巨头竞争加剧风险；法律监管风险；供应链风险；下游需求不及预期风险。

汽车：持仓占比提升，乘用车&零部件龙头获增持

一、核心观点

事件：公募基金陆续披露2024年三季度重仓股情况。

行情回顾：汽车行业2024年Q3区间涨跌幅为16.03%，在ZX30个一级行业中排名第13。2024年Q3汽车行业指数（ZX）相对于沪深300指数涨跌幅为-0.03%，乘用车、摩托车及其他、汽车销售及服务、零部件板块跑赢沪深300指数。汽车行业Q3相对沪深300指数收益率为负，主要受到商用车板块拖累，受内需不振影响，Q3商用车市场销量表现较为疲弱，板块业绩整体承压。2024年Q3基金重仓持股中汽车股票投资市值占比为1.85%，同比有所降低，环比连续两个季度回升，Q3中央以旧换新政策对车市形成支撑，地方置换补贴预期对行情具有一定的提振作用，乘用车市场“价格战”未见明显恶化，市场投资情绪继续回暖。

汽车行业子版块表现：各子板块上涨强度排序为汽车销售及服务>摩托车及其他>汽车零部件>乘用车>商用车。2024年Q3汽车行业指数（ZX）相对于沪深300指数涨跌幅为-0.03%，相对收益相比2024年Q2(-1.48%)环比进一步收窄。从细分子行业来看，汽车销售及服务板块表现最好，Q3相对沪深300指数涨跌幅为8.14%；商用车板块表现最弱，相对沪深300指数涨跌幅为-8.43%；其它子版块方面，Q3摩托车及其他相对沪深300指数涨跌幅为+4.33%，零部件相对沪深300指数涨跌幅为+2.96%，乘用车相对沪深300指数涨跌幅为+1.35%。

公募基金对汽车行业持仓及增减持情况：2024年Q3汽车行业中共有129家公司获得基金重仓持股，标的数量较Q2环比增长10家，其中持有基金数最多的前五家公司分别为比亚迪（776）、宇通客车（205）、福耀玻璃（185）、拓普集团（160）、德赛西威（116）。A股基金方面，增持占流通股比例变化前五位的公司为华洋赛车、经纬恒润-W、继峰股份、保隆科技、伯特利；减持占流通股比例变化前五位的公司为旭升集团、潍柴动力、祥鑫科技、常熟汽饰、华懋科技。

沪深股通情况：2024年Q3沪深股通集中增持了钱江摩托、涛涛车业、华懋科技、中通客车、海马汽车，增持比例分别为2.22pct、1.49pct、1.46pct、1.23pct、1.14pct；集中减持了保隆科技、江铃汽车、福耀玻璃、伯特利、星宇股份，减持比例分别为3.86pct、2.58pct、2.42pct、1.59pct、1.43pct。港股通方面，Q3持股占比前五位的公司为广汽集团、东风集团股份、浙江世宝、长城汽车、小鹏汽车-W，对应持股比例分别为50.69%、48.11%、38.59%、35.69%、17.83%。

二、投资建议

整车推荐比亚迪、理想汽车，受益标的吉利汽车、隆鑫通用；智能化零部件推荐华域汽车、伯特利、德赛西威、科博达、均胜电子、星宇股份；新能源零部件推荐法拉电子、中熔电气、华纬科技、精锻科技、拓普集团、旭升集团。

三、风险提示

汽车销量不及预期的风险；出口面临海外政策不确定性的风险；行业竞争加剧的风险；基金持仓变动的风险。