一、核心观点

海南自由贸易港建设再迎新进展，2025年封关运行可期：12月17日，海南省委省政府工作汇报会议在三亚召开，重点聚焦海南自由贸易港建设。2025年底之前，海南自贸港将适时开启封关运行，会议的召开表明中央层面对自贸港建设的重视，我国对外开放将迎来新的里程碑。

自由贸易港核心是“境内关外”，聚焦推动贸易、资金、人员等全方位自由流动。自由贸易港是全球最高开放水平的经济功能区，和自由贸易试验区相比，实现从“关内”向“关外”的突破。海南自贸港建设面积约3.4万平方公里，远超其他主要自贸港，是香港的31倍，新加坡的46倍，迪拜的8倍。

海南建设自由贸易港具备区位、资源和政策三大优势。区位上，海南天然的海岛结构，与华南、东南亚紧邻的地理位置，便利的交通，使得海南有显著的区位优势；资源上，海南丰富的海洋资源和热带资源为人员与货物的中转聚集、海洋经济发展提供良好环境。政策上，作为全国唯一的自贸港，海南自贸港定位更高，政策支持力度也更大。

从2018年提出，海南自贸港建设跑出加速度：2018年国家提出探索建设海南自由贸易港以来，支持政策密集出台，呈现出部门多、领域广、时间快的三大特征。中共中央、国务院、全国人大、中组部等部门先后出台立法、税收、贸易、投资、人才、产业、金融等各领域支持政策，目前核心政策法规便高达60项。

2025年是海南自贸港建设的关键之年：海南自贸港推进分为封关前（2025年之前）、封关至2035年、2035年至本世纪中叶三阶段。2025年是承接封关前后的关键之年，需要以“4+3+3”现代化产业体系建设和重点领域改革为抓手，确保封关运作平稳有序。

税收优惠和开放政策将有力助推海南自贸港建设：海南自贸港在税收领域推出零关税、低税率、简税制等重点举措，比如对原辅料、交通工具及游艇、自用生产设备三类进口商品实行“零关税”。此外，还在贸易、投资、资金进出、人员进出等领域实施更加宽松的政策，未来将对接更高水平经贸规则，推动其成为具有较强国际影响力的高水平自贸港。

自贸港建设预计产生三重积极影响：一是通过带动基建投资与消费、更好引进外资、扩大外需等方式提振海南经济；二是为全国高水平开放提供经验借鉴，增强中国应对百年未有之大变局的能力；三是展现中国推动全球经济合作发展的大国形象，积极推动经济全球化。

二、风险提示

1.政策落实不及预期的风险；2.对相关政策理解不全面的风险；3. 海外不确定性进一步加剧的风险。

北交所：交易活跃度回落，北交所发布信披评价指引

一、核心观点

北证50指数周涨跌幅为-4.38%。本周，北证50涨跌幅为-4.38%。北交所261家上市公司中，有24家公司周涨幅为正，新股林泰新材（+183.20%）涨幅领先，其次是亿能电力（+36.96%）、美之高（+25.40%）、则成电子（+14.31%）等，跌幅最大的是华洋赛车（-22.58%）。从行业来看，本周北交所多数行业下跌，仅通信（+2.5%）、纺织服饰（+0.6%）行业涨幅周涨幅为正，而传媒（-15.7%）、交通运输（-13.2%）和食品饮料行业（-12.0%）跌幅较大。

本周北交所整体交易活跃度有所回落。北交所日均成交额约为172.68亿元，较上周的341.48亿元有所回落。北交所本周整体成交额为863.42亿元，成交量为47.41亿股。本周北交所的换手率回落至31.42%，但仍高于科创板、沪深主板和创业板。

北交所建立上市公司信息披露评价体系，引导上市公司提高信息披露质量。北交所于2024年12月20日发布《北京证券交易所上市公司持续监管指引第12号——信息披露工作评价》，相关规则自发布之日起施行。信息披露质量是上市公司质量的重要体现，也是投资者价值判断和投资决策的重要依据。《指引》通过综合评价上市公司信息披露及规范运作情况，有助于进一步提升市场透明度，保障投资者合法权益。

北交所整体市盈率为37.7倍左右，时隔近两月估值再次低于创业板。截至12月21日，北证A股的市盈率为37.7倍；科创板公司市盈率为47.5倍，较上周小幅提升；创业板公司市盈率为37.9倍，较上周有所回落。由于本周北交所市盈率回落幅度相对更大，时隔近两月北交所上市公司估值再次低于创业板。分行业看北交所上市公司的市盈率，传媒行业平均市盈率最高，为1683.8倍，轻工制造（204.1倍）与基础化工（173.4倍）紧随其后；市盈率相对较低的行业是电子、国防军工和家用电器行业。

本周公告

本周北交所企业的重要公告覆盖业务进展、对外投资、项目延期等方向。秉扬科技、德瑞锂电公告了新的业务进展；新芝生物、天宏锂电、中寰股份、五新隧装公布了对外投资；万达轴承、凯华材料、艾能聚、坤博精工、中裕科技、豪声电子、方盛股份公告了项目延期等。

二、投资建议

北交所交投活跃度保持在较高水平，市场关注度保持高位。叠加北交所新股发行稳步推进，我们认为北交所板块具备投资价值。对于2025年投资策略，我们推荐三个主要方向：1）聚焦北交所新质生产力，关注具有成长潜力，布局热点赛道的公司，其一是业绩增速高、研发投入强的成长性公司，其二是募投项目产能释放助推业绩成长的公司；2）政策端鼓励并购，叠加北交所公司注重多元化布局及横向纵向拓展，关注进行产业链协同扩张或计划海外布局的公司；3）关注国央企“一利五率”，看好经营稳健且持续成长能力较强的国央企公司。

三、风险提示

政策支持力度低于预期的风险；技术迭代较快的风险；市场竞争加剧的风险。